10月5日，阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）和立邦控股（Nippon Paint Holdings）披露公告，双方已签署具有约束力的协议——立邦将以约13.5亿美元企业总价值，收购阿克苏诺贝尔在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、巴布亚新几内亚和澳大利亚七国的装饰涂料业务。阿克苏诺贝尔仍将保留其性能涂料业务（Coatings activities）及全球商业服务组织的全部所有权。
至此，全球两大涂料巨头持续半年的并购拉锯，终于以一笔区域性资产交易落地。按照双方约定，本次资产交割将分两个阶段推进：印尼合资装饰漆业务预计于2026年底完成交割，其余六国全部资产则计划在2027年年中完成股权过户与整体移交，整项交易最终落地仍需通过多国监管审批。
针对本次资产出售，阿克苏诺贝尔首席执行官 Greg Poux-Guillaume 明确表示，此次亚洲业务梳理圆满落地，是集团长期战略布局的重要一环，核心目的是聚焦高壁垒、高成长性的核心业务，巩固企业细分赛道领先优势。而在此之前，集团已完成印度装饰漆业务售予JSW集团、巴基斯坦装饰漆资产打包转让等举措。
从资产来看，这批业务并非阿克苏诺贝尔急于甩卖的“包袱”。根据披露数据，2024年该部分业务营收为2.99亿美元，EBITDA约6900万美元，利润率约23%。2025年营收小幅回落至2.91亿美元，EBITDA约6500万美元，利润率约22%。营收和利润虽有小幅收缩，但利润率仍维持在较高水平。尽管如此，出售七国装饰漆资产，在某种意义上，更像是阿克苏诺贝尔持续收缩亚洲民用涂料版图的收官动作。
需要明确的是，13.5亿美元为标的业务的企业整体估值，并非阿克苏诺贝尔最终可留存的现金。扣除税费及少数股东权益后，阿克苏诺贝尔预计获得约10亿美元净现金。阿克苏诺贝尔表示，这笔资金将用于推进与艾仕得合并后的整合投入，并作为股东特殊分红储备，不再重新投入亚太装饰漆市场。
2025年11月18日，阿克苏诺贝尔与艾仕得共同宣布，双方拟通过全股票对等合并方式实施整合。根据协议，合并后阿克苏诺贝尔和艾仕得股东分别持股55%和45%。新公司企业价值约250亿美元，预计年营业收入达170亿美元，调整后EBITDA约33亿美元。2026年8月5日，双方股东大会已批准该合并。目前该交易仅待欧美、亚太多地反垄断监管审批，交割窗口期锁定2026年末至2027年初。
考虑到装饰涂料更贴近消费端，依赖品牌、渠道、零售运营和本地化团队，管理复杂度较高；而工业涂料、汽车涂料、防护涂料等板块更依赖技术积累、认证体系和客户粘性，盈利稳定性相对更强。只出售该业务，于阿克苏诺贝尔而言，符合其退出非核心民用资产的方向，而10亿美元净现金既能降低整合期压力，又可用于股东回报安排，使得阿克苏诺贝尔在合并关键阶段拥有更大主动权。
2026年4月16日，立邦联合宣伟（Sherwin-Williams）首次向阿克苏诺贝尔提交收购提议，但被驳回。4月29日，双方提出优化后的补充方案，报价为每股73欧元，整体估值约125亿欧元，但再次被拒。7月，在6月与宣伟联合宣布终止对阿克苏诺贝尔的全面收购计划后，立邦单独提出以约75亿欧元收购阿克苏诺贝尔整个装饰涂料业务，被后者以“严重低估”业务价值为由再次拒绝。直至10月5日，双方才以“卖方分拆资产出售、买方定向收购区域板块”的方式达成局部交易。
从“吞下整个阿克苏诺贝尔”，退到“只买亚洲装饰漆”，再退到“只买东南亚和大洋洲七国装饰漆”，立邦的每一次退让，其实都是监管、战略和资产价值的重新定价。最终这笔13.5亿美元的交易反而更容易达成，或许是因为标的更干净、监管阻力更小，正好也是阿克苏诺贝尔“不太需要”的业务。
立邦方面直言，这笔收购的核心目标，是补齐在澳大利亚、印尼等增量市场的品牌与渠道短板。按标的业务2025年EBITDA测算，交易对应的企业价值倍数约21倍。这个估值水平也说明东南亚成熟的装饰漆渠道资产在市场上仍属稀缺。
但立邦看中的显然不只是当下的利润表。相关数据显示，东南亚涂料市场2026年规模约77.8亿美元，其中装饰漆占比约45%，是区域内最大的细分市场。依托立邦在东南亚本就有的渠道和品牌基础，拿下阿克苏诺贝尔多乐士、Maxilite等品牌后，可以直接并入现有体系，快速提升区域市场份额。立邦预计，2026年该部分业务营收将超过3.3亿美元，整合后还有进一步放大的空间。
眼下，交易刚刚官宣，后续还需要完成多轮多国监管审查、分阶段资产交割。立邦能否顺利完成跨区域资产整合，兑现协同效应；新集团在工业涂料赛道的布局能否达到预期，都值得行业持续跟踪观察。跳出亚太区域，这笔交易更是全球涂料行业资产重组浪潮中的一个缩影，巨头之间的赛道调整、资产博弈与市场布局，仍将持续上演。
