近日，据路透社报道，荷兰金融市场监管局（AFM）日前披露的文件显示，激进投资机构Cevian Capital斥资约3亿欧元收购多乐士母公司阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）3.02%的股份，彰显了其对后者的长期战略充满信心。
文件显示，截至8月20日，Cevian Capital通过Cevian Capital II Master Fund LP基金持有阿克苏诺贝尔5163247股普通股，成为阿克苏诺贝尔最主要的股东之一。
截自路透社Reuters
1.资本“信任票”
Cevian Capital是ABB、爱立信（ERICSSON）和瑞银集团（UBS）等全球知名公司的股东，欧洲最大的激进投资者，管理着约130亿欧元的资产，此前曾投资过Alent等化工行业的公司。据了解，Cevian Capital通常会大量持有其认为被市场低估的公司股份，并试图通过与董事会及管理层紧密协作来提高回报。
自2002年成立以来，在Cevian Capital所有已披露的投资组合公司的董事会和/或提名委员会中，约75%是Cevian Capital团队成员。阿克苏诺贝尔即将上任的首席财务官Fredrik Westin此前便在Cevian Capital工作。这充分体现了其“建设性参与、深度介入、长期陪伴”的投资风格。
Cevian Capital总部设在瑞典首都斯德哥尔摩的一栋古老的建筑中
对于此次收购，Cevian Capital合伙人Robert Schuchna在接受路透社采访时表示，“我们看好阿克苏诺贝尔的长期价值潜力，尤其认可其董事长Ben Noteboom与首席执行官Greg Poux-Guillaume制定的运营提升计划。通过优化业务组合与强化执行力，阿克苏诺贝尔的管理层完全有能力实现既定目标。”另据消息称，双方自2023年起便保持着定期沟通。
值得一提的是，此次投资正值阿克苏诺贝尔试图通过提高销售额和出售非核心资产来应对高成本并集中业务组合，从而提高业绩之际。同时，阿克苏诺贝尔陷入“欲收购巴斯夫涂料业务”的传闻当中，尽管其予以否认。
2024年全年，阿克苏诺贝尔实现营收107亿欧元，同比基本持平；营业利润从10.3亿欧元降至9.17亿欧元。相较于PPG和宣伟在内的竞争对手，阿克苏诺贝尔目前的股价仅略高于2021年历史最高水平的一半。这种“估值洼地”恰好符合Cevian Capital“寻找被市场低估标的”的核心策略。
在市场分析机构凯基证券分析师Christian Faitz看来，Cevian Capital入股阿克苏诺贝尔，是对后者战略的“信任票”。“尽管阿克苏诺贝尔过去存在战略执行滞后的问题，但其近期的实际动作——包括关闭部分低效工厂、剥离非核心业务——已显著增强目标可信度。”Christian Faitz补充道。
2.推动转型
今年5月，阿克苏诺贝尔宣布计划关闭荷兰Wapenveld和比利时Machelen的两家生产基地，并将相关产能整合至区域内其他厂区。而在此之前，公司已陆续关闭欧洲及非洲的三处制造基地，以及在今年1月对法国Montataire工厂实施的运营优化调整。今年早些时候，阿克苏诺贝尔将其印度业务以约14亿美元的企业价值出售给印度JSW集团。
这些举措都与阿克苏诺贝尔在2023年启动的“工业转型计划”形成呼应，该计划旨在通过供应链优化、生产自动化等措施，到2027年实现2.5亿欧元成本节约。阿克苏诺贝尔一位发言人称，Cevian Capital的加入“印证了市场对我们未开发价值的认可，将成为推动战略落地的积极因素”。
2025年上半年，阿克苏诺贝尔实现总营收52.39亿欧元，同比下降3.41%，主要原因为欧元走强，汇率损失影响营收约3%。净利润为2.31亿欧元，同比下降35.47%。
为此，阿克苏诺贝尔下调了2025年核心利润预期——预计2025年调整后息税折旧摊销前利润将超过14.8亿欧元，此前预期为超过15.5亿欧元。不过阿克苏诺贝尔仍重申其中期目标：维持调整后EBITDA利润率超16%，并确保投资回报率处于16%-19%区间。
阿克苏诺贝尔2025上半年业绩
3.意犹未尽
回到“收购巴斯夫涂料业务”的传闻当中，有分析认为阿克苏诺贝尔会将出售印度公司股份的收益（约9亿欧元）用来追逐这个可能高达60亿欧元的标的上——显然资金缺口还很大，因此需要进一步的融资——Cevian Capital的投资来得正是时候。
除此之外，值得关注的是，阿克苏诺贝尔正在加速战略转型的脚步。现在，阿克苏诺贝尔拟将装饰涂料部门的审查扩大到亚洲范围。据Poux-Guillaume透露，继出售印度子公司后，集团下一阶段的投资组合审查将指向亚洲B2B（business-to-business）业务，公司将通过增加涂料投资，同时出售该地区的一些装饰涂料部门来实现这一目标。“我们的目标是在我们做的每一件事上都成为市场领导者，如果我们没有做到，我们就必须重新评估。”
去年，Cevian Capital公布了其对瑞士保险公司Baloise和英国医疗器械制造商Smith&Nephew的持仓，这两家公司的股价分别上涨了约44%和31%。按照Cevian Capital的“作风”，其可能通过董事会协作加速战略执行——至于阿克苏诺贝尔亚洲业务何去何从，以及会不会真的向巴斯夫抛出橄榄枝，在一定程度上还得看Cevian Capital的“决定”。
