2026年1月19日，全球化工巨头德国汉高集团（Henkel AG & Co. KGaA，以下简称汉高）宣布，正与法国投资机构温德尔集团（Wendel SE），就收购后者控股的斯塔尔控股公司（Stahl Holdings，以下简称斯塔尔）的事项进行接触。
根据汉高与温德尔集团发布的官方声明，双方目前正在进行“非排他性”的谈判。这意味着，尽管汉高表现出了强烈的收购意愿，但温德尔集团理论上仍可与其他潜在买家接触，以寻求最优报价。
这场谈判的背景可以追溯到2024年11月，当时彭博社率先报道了温德尔集团考虑出售斯塔尔的消息，并指出该交易的估值可能高达20亿欧元——2024年，斯塔尔的销售额约为9.3亿欧元——或许是因为估值过高，那一次出售试探并没有下文。
2026年1月6日，斯塔尔宣布剥离皮革水场业务，后者以一家名为Muno的独立公司运营，并由Wendel集团持有其大部分股权。这标志着斯塔尔成功从一家传统皮革化学品与涂饰综合供应商，蜕变为聚焦高附加值领域的纯粹特种涂料企业。同时，这使得斯塔尔的体量在一定程度上缩小，或是推动汉高出手寻求收购的原因。
然而，汉高主营化工产品，包括洗涤剂和清洁剂、化妆品和护肤品、接着剂和密封胶等；旗下主要品牌有宝莹Persil、施华蔻Schwarzkopf、乐泰Loctite、威灭COMBAT、丝蕴SYOSS和黛亚Dial等。在过去，汉高一度跟涂料业务“擦肩”，但未曾真正进入涂料赛道。
那么在今天试图收购一家纯粹特种涂料企业，汉高的真正原因或者目的是什么？或许就藏在150年的发展历史当中。
150年历史
汉高是一家德国公司，总部位于北莱茵-威斯特法伦州首府杜塞尔多夫（Düsseldorf）。
然而，当1876年德国商人弗里兹·汉高（Fritz Henkel）和两位商业伙伴创立公司之时，选定的注册地为亚琛（Aachen）——一座同属北莱茵-威斯特法伦州但靠近荷兰和比利时边境的城市。开始时公司名称为“Henkel & Cie”，第一款产品为“通用洗衣粉”（Universal-Waschmittel）。由于这款自主研发的洗涤剂生产成本相当高，因而并未取得巨大的成功。
弗里兹·汉高（Fritz Henkel）
两年后，弗里兹·汉高买断了两位合伙人的股份，并成功研发了德国第一个品牌洗涤剂——“汉高漂白苏打”（Henkel's Bleich-Soda）。同年，为了利用莱茵河更优越的交通和销售机会，公司将总部迁至通往鲁尔工业区的门户杜塞尔多夫，并在那里租了一间厂房进行生产“汉高漂白苏打”。但很快租赁的工厂产能跟不上市场的需求，弗里茨·汉高决定建造自己的工厂，并直接连接铁路网络。
此后，为了改善现金流，汉高开始销售除洗涤剂以外的商品，如染料、淀粉、液体清洁剂等；并将业务拓展到德国之外，包括奥地利、英国和意大利等地。
1893年，小弗里茨·汉高（Fritz Henkel Jr.）加入公司担任学徒。在接受商业培训后，他成为父亲在商业事务上的得力助手，并于1904年成为汉高的合伙人。1905年，弗里茨·汉高最小的儿子雨果·汉高（Hugo Henkel）以化学家的身份加入公司，负责化学产品和技术。1908年，雨果·汉高成为公司的无限责任合伙人。
1907年，汉高推出“自作用洗衣粉”并以“宝莹（Persil）”作为品牌名。该产品在洗涤过程中释放氧的革命性配方，使得人们告别大力搓揉衣物的洗衣方式，是当时市场上首批“自动洗涤剂”之一。到了1912年，宝莹洗衣粉已占公司总产量的40%。
汉高位于杜塞尔多夫的新工厂
1923年1月，法国和比利时军队占领了鲁尔区。这导致用于宝莹包装的胶粘剂的供应出现中断。汉高由此开始内部生产胶粘剂以满足自身产品的包装需求。但很快汉高发现市场对胶粘剂有巨大的需求，开始将其作为一项产品业务来做，于同年6月发出了第一批胶粘剂“shipment”。
1930年，雨果·汉高接管了公司。在1933年纳粹夺取政权后，他加入了纳粹党，并担任杜塞尔多夫市议会成员。然而在地方党部的压力下，雨果·汉高于1938年辞去总经理职务。Werner Lüps（公司创始人弗里茨·汉高的长孙）接替了他的职位，直至1942年去世。Werner Lüps将汉高推向纳粹化道路，在他掌权期间，汉高显著增加了对德固赛（Degussa AG，现赢创工业。“Degussa”的名称来自“德国黄金和白银精炼公司”的德文首字母缩写）的持股。
德国在二战战败之后，美军占领了汉高位于杜塞尔多夫的厂区，后转交给英国军事政府。从1945年7月20日起，英国军事政府逐步批准汉高生产胶粘剂、P3和硅酸钠，但部分业务则交由其他企业负责生产。1947年，汉高家族在获得平反后重返公司，开始带领汉高公司重新崛起——1950年，宝莹Persil重新投产并上市；1951年推出洗洁精Pril；1953年推出Metylan壁纸胶；1955年推出欧洲第一款发胶Taft；1956年制作了德国第一个电视广告；1969年汉高发明口红胶“百特Pritt”……
1961年，Dr. Konrad Henkel接任执行董事会主席。汉高狮子标志被汉高椭圆标志取代，标志着其进入现代化和国际化进程。
与涂料业务的“擦肩”
从20世纪60年代开始，汉高将有机增长与战略收购相结合，开启了与此前“自建业务”完全不同的模式——
1960年，通过收购Standard Chemical Products, Inc.（从1971年起名为Henkel Inc），汉高进入了美国化学产品市场；
1962年，汉高收购了在胶粘剂领域的德国主要竞争对手Sichel-Werke AG；
1974年，汉高收购了The Clorox Company的股份，以促进其为家庭和大宗消费者开发的某些产品的生产和销售（这部分股份于2004年出售）；
1983年，汉高收购了von Heyden GmbH的AOK面部护理系列，从而加强了其在化妆品零售贸易中的地位。
1985年，汉高进行首次公开募股（IPO），并在杜塞尔多夫证券交易所上市。有了资本市场的支撑，汉高更有“买买买”的资本——1991年，汉高收购了成立于1898年Teroson，并将其整合到胶粘剂和表面技术业务部门；1995年，汉高收购了全球知名的化妆品公司施华蔻（Hans Schwarzkopf GmbH）；1997年，汉高完成了对Loctite（乐泰）的收购。
1985年，汉高上市
2004年是汉高密集实施收购的一个年份，其中包括截止当时在汉高历史上最大的收购案——著名的美国个人护理和家用清洁产品公司黛亚（The Dial Corporation）——这一收购使汉高在北美市场站稳了脚跟。除了黛亚之外，汉高还收购了美国化妆品公司Advanced Research Laboratories（ARL）和Orbseal。
但“汉高历史上最大的收购案”的记录很快就被打破。2008年，全球涂料巨头阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）实施了对英国帝国化学工业公司（ICI）的“世纪收购”。在这宗收购价格高达80亿英镑（约合118亿欧元）收购案中，为避免出现市场垄断的情况，欧洲当局要求阿克苏诺贝尔对部分业务进行剥离，其中就包括ICI旗下的国民淀粉（National Starch）公司。
当时的国民淀粉除了淀粉业务之外，还包含胶粘剂和电子材料业务版块。按照欧洲当局的要求，阿克苏诺贝尔率先与汉高约定：在阿克苏诺贝尔完成对ICI的收购之后，将国民淀粉旗下胶粘剂和电子材料业务出售给汉高，出售价格为27英镑（37亿欧元或者55亿美元）。2008年4月，在阿克苏诺贝尔完成收购ICI三个月后，这一附带收购也宣告完成。
这次收购极大地巩固了其在全球粘合剂市场的“霸主”地位。2007年，被收购的这两大业务部门销售额达到12.5亿英镑（约18.3亿欧元）；收购完成后，汉高粘合剂技术业务部门的年销售额增至约75亿欧元，进一步确立了其在全球粘合剂市场、尤其是工业领域的绝对领先地位。在区域实力方面，此次收购显著增强了汉高在亚太地区的市场地位，使其在亚太地区的销售额占比从8%提升至约12%，特别是在中国市场的业务得到了极大的推动。
同时，通过这次收购，汉高也跟以涂料作为主要业务之一的阿克苏诺贝尔产生交集，可以说是跟涂料业务最接近的一次。
“有意义增长”
收购国民淀粉旗下胶粘剂和电子材料业务，使汉高从一家主要的消费品和工业胶粘剂供应商，转型为一个覆盖更广泛技术领域、更具全球竞争力的综合材料科学巨头。公司名称也由此改为Henkel AG & Co. KGaA，并沿用至今。
同年及其后一年，汉高高层发生变动，标志着汉高家族从第四代向第五代的过渡，但发展的故事仍在持续。2014年，汉高提出以9.4亿欧元（约合13亿美元）现金收购总部位于法国的洗衣辅助用品到鞋油制造商Spotless。这笔交易将使其在全球洗衣护理市场中的份额增加到8.7%，落后于宝洁（P&G）和联合利华（Unilever）。该收购案在获得反垄断机构批准后，于2015年5月完成。
2016年，汉高收购了洗衣和家居护理公司Sun Products，交易金额为32亿欧元（36亿美元），从而成为北美洗衣护理市场的第二大供应商。同年，汉高收购了Darex Packaging Technologies和Sonderhoff Group，扩展了粘合剂技术业务。
2017年，汉高完成了对资生堂（Shiseido）北美专业美发业务的收购，包括Joico和Zotos等品牌。2019年11月，汉高从Ares Management Corporation管理的基金手中收购了护发公司DevaCurl。
卡斯滕·诺贝尔（Carsten Knobel）
自2020年1月1日起，卡斯滕·诺贝尔（Carsten Knobel）接替Hans Van Bylen担任汉高CEO。卡斯滕·诺贝尔以坚持明确的路线和坚定维护自己的决策而闻名，上任之后带领公司应对了多重挑战，包括导致工厂和商店关闭的疫情、退出俄罗斯市场造成的十亿欧元级销售损失，以及最近飙升的原材料成本。尽管困难重重，但他始终坚持公司的“有意义增长议程”（purposeful growth agenda），其中包括加大对产品和营销的投资。
汉高的“有意义增长”计划聚焦于打造一个制胜的产品组合，在创新、可持续性和数字化领域建立明确的竞争优势，同时建立一个基于强大企业文化的、面向未来的运营模式。2023年，汉高进行了一次深远的转型，将衣物洗涤及家庭护理和美容护理业务合并为一个统一的“消费品牌”部门，与“粘合剂技术”部门并列。这次内部合并旨在实现中期约5亿欧元的成本节约，从而让汉高能够将更多资源投入到最具增长潜力和利润率的消费品牌创新与营销中。
这一举措也将促进汉高实施更具战略性和针对性的收购。多年来，汉高一直面临分析师和投资者的反复呼吁，要求将公司拆分为两个更为同质的板块：一个是主要面向B2B工业客户的粘合剂业务，另一个是独立的消费品牌业务。但卡斯滕·诺贝尔认为，保留这两个强大的支柱业务能为集团提供更强的财务实力，以进行战略性收购；同时，由于两大业务板块受不同的市场动态和商业周期影响，这种结构也有助于在动荡时期平衡风险。
尾声
这些“更具战略性和针对性的收购”随后逐渐释放，包括2024年从宝洁公司收购维达沙宣品牌和大中华区的相关护发业务，以及收购美国保护涂层和密封解决方案供应商Seal for Life Industries；2025年7月收购南非专业维护、维修和大修（MRO）解决方案提供商Nordbak；2026年1月收购瑞士高性能水基特种胶带供应商ATP胶粘剂系统。此外，汉高还意图收购从PPG工业（PPG Industries）剥离出去的建筑胶黏剂领导品牌Liquid Nails（现归于匹兹堡涂料公司（Pittsburgh Paints CO.）旗下），但受到美国联邦贸易委员会（FTC）的阻挠。
汉高向斯塔尔发起收购挑战
在这种背景下，面对温德尔集团有意出售的斯塔尔，汉高自然不希望错过。分析指出，对于汉高而言，收购斯塔尔是其强化粘合剂技术业务板块战略的关键一步。AlphaValue分析师Akash Nandy指出，此次交易的战略意图清晰，即利用汉高在全球范围内庞大的客户网络和渠道优势，来推广和销售斯塔尔的创新解决方案。这将帮助汉高在现有的业务基础上，进一步拓展其在高性能涂料和表面处理市场的版图。
当然，这起收购才刚刚开始接触，结果仍存较大的不确定性。
