最近，全球涂料巨头阿克苏诺贝尔（AkzoNobel N.V.）首席执行官Grégoire Poux-Guillaume前往印度，针对阿克苏诺贝尔印度子公司（AkzoNobel India Limited）的业务出售事项，会见了JSW Paints、Indigo Paints和Pidilite Industries的高级管理人员。印度媒体的报道指出，这意味着后三者成为收购阿克苏诺贝尔印度公司（AkzoNobel India Limited）的有力竞争者。尤其是JSW Paints和Indigo Paints，两者目前处于有利的竞争地位，而Pidilite Industries落后明显。此外，黑石集团（Blackstone Group）已完全退出竞争。
根据印度媒体的报道，尽管阿克苏诺贝尔方面拒绝对此次“关键会议”发表评论，JSW Paints和Indigo Paints也没有答复媒体的相关询问，但据内部人士透露，会议富有成效，预计最终的报价和投标在接下来的一到两周内完成。如同《涂料经》此前的报道所说，自2024年10月阿克苏诺贝尔宣布将对南亚装饰涂料业务进行战略审查之后，外界便对其印度子公司“趋之若鹜”，印度当地的涂料企业以及多家私募巨头——包括华平投资集团（Warburg Pincus）、凯雷集团（Carlyle Group）、CVC资本（CVC Capital Partners）以及黑石集团（Blackstone Group）等——陆续进场加入竞标。
阿克苏诺贝尔位于荷兰阿姆斯特丹的总部
随着竞争的日益激烈，印度子公司的估值也水涨船高。此前的报道显示，阿克苏诺贝尔印度实体市值处于1600亿-1700亿印度卢比（约合18.7亿美元-20.0亿美元）之间。而消息人士称，阿克苏诺贝尔当初寻求以2000亿-2400亿印度卢比（约合23.4亿美元-28.0亿美元）的价格出售其印度公司74.6%的股份。
这一估价明显超出买家的心理——2024财年，阿克苏诺贝尔印度营收增长4%至396.16亿卢比（约合4.6亿美元），归母净利润同比增长27%至42.67亿卢比（约合5000万美元）——因此，一开始有意向方愿意支付的价格仅为要价的一半。只是随着私募巨头的加入，这一估价也“并非不可接受”。在激烈的竞争叠加高估价的背景下，原本表现出兴趣的印度两大涂料企业亚洲涂料（Asian Paints）和Berger Paints及部分私募机构相继被劝退。为了让阿克苏诺贝尔印度公司的标的更具吸引力，以及使得本次并购更具可行性，阿克苏诺贝尔决定将标的分拆，以使得最终的竞标价格保持“稳定”。今年2月，阿克苏诺贝尔向印度子公司提出收购粉末涂料业务和国际研究中心的要约，对价为214.3亿印度卢比（约合2.46亿美元）；该要约还包括将当地装饰涂料业务的知识产权（Intellectual Property，简称IP）转让给印度子公司。阿克苏诺贝尔印度有限公司在给交易所的一份通知中表示，将与阿克苏诺贝尔签署一项知识产权销售和转让协议，以收购“与装饰涂料业务有关的知识产权”，包括商誉、版权、专利、域名、商业专有技术和相关程序。这将包括Dulux品牌。“这次交易将使阿克苏诺贝尔印度公司成为一家更专注于水性漆和涂料业务的公司，并使其在核心装饰涂料业务中获得完全独立的品牌和技术。”阿克苏诺贝尔这样表示。而印度媒体最近的报道显示，目前这一转让已经完成，转让价格为115.2亿印度卢比（约合1.35亿美元）。因此，即将到来的竞标，标的包括阿克苏诺贝尔印度公司的装饰涂料和工业涂料（不含粉末涂料）业务，以及相关的制造资产。其中，装饰涂料包括Dulux品牌及其在印度、尼泊尔、不丹和孟加拉国开展的业务网络。
有报道指出，在阿克苏诺贝尔的计划里，包含Dulux品牌的装饰涂料业务是一个重要的筹码，如果缺少了Dulux品牌的商标和商誉，印度子公司也无法撑起当前的估值。随着竞标进入“决赛圈”，也意味着Dulux品牌在包括印度、尼泊尔、不丹和孟加拉国的南亚区域（不包括巴基斯坦和斯里兰卡）面临“易主”。在全球涂料行业内，有可能成为Dulux品牌在南亚区域“新主人”的JSW Paints、Indigo Paints和Pidilite Industries可以说是新面孔，并不为业界熟悉；但事实上，它们的“野心”都不小——
2019年才“横空出世”的JSW Paints，其背靠年销售额超240亿美元的JSW控股集团，上年度的涂料销售额约2亿美元。目前JSW Paints正在与TPG合作，准备一份修订后的约束性报价。若收购成功，将显著提升其市场地位和产品供应，并帮助它挑战当地头部涂料企业的主导地位。
Indigo Paints是一个快速增长的挑战品牌，上年度的销售额约为1.5亿美元，本年度预计实现两位数的增长。Indigo Paints已与私募股权巨头Advent International合作，以加强其竞争力。该公司认为阿克苏诺贝尔印度公司的资产是其加速增长和扩大足迹的战略契合点。
以粘合剂和密封剂闻名的Pidilite Industries上年度的销售额约2.7亿美元。此前其提交了不具约束力的投标书，但尚未确认具有约束力的报价计划。
JSW Paints和Indigo Paints是印度涂料市场上极具竞争力的“新秀”
不难看出，无论是JSW Paints、Indigo Paints还是Pidilite Industries，它们当前的体量都不及阿克苏诺贝尔印度公司——后者在印度涂料市场中排名第四，控制着印度涂料市场约10%的份额，仅次于亚洲涂料、Berger Paints和关西Nerolac，这些涂料公司共同主导了印度涂料行业75%以上的市场份额。
因此，此次对阿克苏诺贝尔印度公司的竞标，或将上演一出涂料行业“蛇吞象”式并购，以及将重塑印度涂料市场的竞争格局。
