在2022年度经历了罕有的业绩全线下滑之后，作为曾经的“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）能否在2023年度扭转局势，成为业界关注的焦点。4月18日晚间，东方雨虹按照年报预约披露的时间（预约披露时间为4月19日，实际在前一天晚间便会上线）发布的2023年年报却姗姗来迟，正如某股民预测的那样，“不至于亏损，但也不会有惊喜。”年报显示：报告期，公司实现营业收入328.23亿元，较上年同期增长5.15%；归属于上市公司股东的净利润22.73亿元，同比增长7.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.41亿元，同比增长2.05%。此外，经营活动产生的现金流量净额更是从2022年的6.54亿元暴涨至21.03亿元，涨幅达221.58%，但也仅回到2021年度一半的水平。尽管实现了业绩的小幅增长，但对于东方雨虹来说这并不足以提振市场的信心。受经济大环境的影响，2023年东方雨虹在股市上经历了持续下跌的行情，股价从2023年初时最高的接近40元一路跌至如今的14元上下，市值的巨量蒸发也导致昔日“防水茅”的光环不再。今日（2024年4月19日）东方雨虹股价继续走低，收盘时为13.54元，继前一个交易日降3.11%后继续收跌3.56%。在2023年年报披露前后的这两波下跌，也表明市场对它的年报表现缺乏信心。
东方雨虹近一年股价走势图
对于东方雨虹在2023年的经营表现，一个关键的数据在于应收账款及计提。年报显示，2023年期末，东方雨虹应收账款规模相较2022年期末有所回落，但依然高企。为降低风险，东方雨虹进行了较大规模的计提资产减值损失。应收账款高企跟房地产行业低迷有关。由于众所周知的原因，在过去的数年间不断有房地产商暴雷，其中2023年比较典型的就是碧桂园。对于过往采用高度依赖房地产开发的工程防水业务模式的东方雨虹来说，在2022年经历市场低谷之后，2023年依然是艰难的一年。为了化解应收账款持续高企带来的坏账风险，东方雨虹在2023年加大了计提坏账准备的力度——2022年期末，东方雨虹应收账款高达120.41亿元，其中坏账准备11.63亿元，计提比例9.66%；应收票据5.23亿元，其中坏账准备1466.86万元，计提比例2.81%。到了2023年，东方雨虹应收账款规模降至112.98亿元，其中坏账准备17.30亿元，计提比例15.31%；应收票据6.39亿元，其中坏账准备2210.60万元，计提比例3.46%。但计提坏账准备暂时不会造成实质的坏账损失，真正影响利润的是计提资产减值。东方雨虹在与年报同期发布的《关于2023年度计提资产减值准备的公告》中表示，根据《企业会计准则》及公司会计政策的规定，为公允的反映公司财务状况和经营成果，基于谨慎性原则，2023年度公司计提资产减值准备总额为10.39亿元。本次计提资产减值准备相应减少公司2023年度合并报表归属于上市公司股东的净利润10.39亿元。在这10.39亿元的计提资产减值准备中，包括应收账款坏账损失5.73亿元、应收票据坏账损失743.74万元、其他应收款坏账损失1.63亿元，资产减值损失2.86亿元等。相比之下，2022年度东方雨虹并未实施大规模的计提资产减值准备，甚至还收回了1366.86万元的商业承兑汇票；2023年不仅没有收回任何商业承兑汇票，反而增加了银行承兑汇票。计提资产减值后，东方雨虹的应收账款规模降至100亿元以下，为95.68亿元（2022年期末为108.79亿元）；应收票据则略有上上升，为6.17亿元（2022年期末为5.08亿元），增长部分来自本期增加的银行承兑票据6405.75万元，商业承兑票据跟期初相比没有变化。二者相加，东方雨虹应收规模略高于100亿元，压力有所降低。高企的应收账款成为东方雨虹头上高悬的“利剑”，继续“降压”
实施大规模的计提资产减值准备成为拖慢东方雨虹利润复苏的关键因素——如果没有这部分资产减值准备的计提，东方雨虹可以增厚利润至大约33亿元，尽管难以企及2021年42.05亿元的高点，但至少跟2020年（33.89亿元）相当。然而资本市场没有如果，曾经让东方雨虹坐上增长快车的工程防水业务，终究在这困难时期形成反噬，正应了那句俗话：“出来混，迟早是要还的。”为了快速摆脱工程业务滑坡带来的负面影响，实现向C端赛道的转换和升级，从2022年起，东方雨虹开始专注于民建市场的发展潜能挖掘，寻找“第二增长曲线”。其在2022年年报中指出：
公司始终坚持C端优先战略，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，持续引领防水涂料、防水卷材行业新发展，在稳固防水基本盘的同时，加速提升瓷砖胶、美缝剂双品类市场占有率，孵化培育腻子粉、加固剂等墙辅材料及胶类、管业等新品类……
2023年，东方雨虹更进一步，对民建集团的业务结构进行整合加固。其中，原本独立的建筑涂料零售业务（Caparol 德爱威）逐步与民建集团整合——当年11月8日，东方雨虹董事长李卫国携高管出席投资者关系活动时指出，东方雨虹明年（2024年）主要方向的调整，首当其冲的是“三不”：“收不回本钱的生意不做，不赚钱的生意不做，不靠谱的客户不服务。”“德爱威零售业务会重新梳理品牌定位，加大与民建集团的协同性。”
2024年以来李卫国多次以视频的方式出席东方雨虹相关业务集团的合伙人发展大会，或表明其不再国内
从最近的信息可以判断，德爱威跟民建集团的整合已经完成。2023年年报提及：2023年，民建集团实现营业收入81.8亿元，同比增长34.58%；建筑涂料零售业务实施以切实提升经营质量为主线的组织架构调整，进一步梳理和完善品牌定位、市场拓展和渠道管理等工作内容，以“Caparol 德爱威”和“Alpina 阿尔贝娜”双品牌定位为切入点……形成艺术涂料、内墙涂料、外墙涂料、基辅材料等4大核心领域，探索涂料零售业务的研发、生产、销售及技术服务新生态和盈利增长点。凭借民建集团保持了犀利的发展势头，东方雨虹零售业务在2023年实现营业收入92.87亿元，同比增长28.11%，占公司营业收入比例为28.29%，使得零售业务占比逐步提升。“墙倍丽”品牌的横空出世，会不会成为拉动东方雨虹民建集团快速增长新引擎？随着年报的披露，2023年对于东方雨虹来说已经成为过去式。尽管业绩可能不及预期，但好在止住了2022年全面下滑的颓势，回归到正常的增长通道中来。面对全新的行业发展形势，鉴于C端市场成为新的增长点，以及基于民建集团持续快速发展的势能，2024年的东方雨虹仍将加大对民建集团的关注与投入。在这种背景下，民建集团也顺势出击，推出全新的建筑涂料品牌“墙倍丽”，意欲进一步扩大对涂料市场的布局。未来，东方雨虹会不会在涂料市场带来又一轮“冲击波”？
