10月10日，碧桂园（02007.HK）发布标题为“内幕消息”的公告，对其业务及流动性最新情况、境外债务管理、保交付保经营等内容作出阐述。一言以蔽之——“压力山大”。2023年1月至9月，碧桂园实现权益销售金额约1549.8亿元，同比下降43.9%，较2021年同比下降65.4%。其中9月单月实现权益销售金额约61.7亿元，连续第六个月环比下降，同比下降80.7%，较2021年下降86.5%。同时，在行业销售环境未明显得到改善的形势下，公司面临资产处置出售的重大不确定性，预计本集团的流动性在中短期内仍将持续紧张。面对流动压力，碧桂园指称已采取各种措施予以缓解，以最大限度地减少对项目建设和运营的影响。通过积极的债务管理动作，持续尝试优化存量债务结构，确保最大程度地维护各方投资人的利益。其中，截至公告日，旗下9笔境内公司债券本金共计约147亿元的展期方案已获得相关债券持有人的必要同意，为公司换来了集中精力恢复运营的时间与空间。碧桂园坦承：当前本集团销售和融资面临严峻挑战，账面可动用资金仍然持续减少。虽然本集团已竭尽全力探索过包括资产处置等不同方案筹集现金流以继续履行财务承诺，但在当前市场环境下仍难以在短期内迅速补充足额的现金流以改善流动性，导致本集团的现金状况依旧显著承压。截至公告日，碧桂园尚未支付某债务项下本金金额为4.7亿港币的到期款项。公司也预期无法如期或在相关宽限期内履行其所有境外债务款项的偿付义务，包括但不限于本公司发行的美元债券项下的偿付义务。该等未付款项可能导致相关债权人要求相关债务的义务加速履行或采取强制行动。碧桂园承诺：公司将积极推进境外债务管理措施，在尊重所有债权人现有法律地位和法律偿付顺序的前提下，公平公正地制定整体解决方案来实现长期、可持续的资本结构。它恳请债权人给予时间以供本公司客观评估目前所面临的挑战并与其顾问共同为所有持份者制定务实可行的最佳解决方案。另外在保交付保经营方面，碧桂园表示将全力以赴确保交付工作的顺利推进，“这是本集团至关重要的企业责任，是楼市的安全底线”。集团将保交付作为最优先的业务目标，通过资金专款专用、严格管理预售监控资金等方式，切实保障项目的正常运转并完成保交楼任务。公告还展示了碧桂园在保交付方面的“亮丽成绩”——2022年，碧桂园及其合资企业和联营公司交付房屋近70万套，交付量稳居行业第一。截至2023年9月30日，碧桂园及其合资企业和联营公司年内累计交付房屋共约42万套，累计交付面积约5112万平方米，交付项目涉及到31个省份、235个城市，部分项目实现提前交付。“希望通过寻求整体方案来全面解决本公司当前境外债务风险，以时间换空间，使得本公司能有机会用实际行动努力经营，化危机为生机，重回良性发展轨道，最大程度保障包括客户、员工、债权人在内的所有利益相关方的权益。”碧桂园在公告小结中这样说道。
这不仅仅是因为碧桂园曾意图布局涂料业务跟涂料企业“抢生意”（见《涂料经》此前报道：碧桂园的涂料生意“黄”了吗？），更重要的是因为：作为大型房地产企业之一，它通过此前庞大的业务体系的开展，与包括众多涂料企业在内的供应商形成深度绑定的合作模式，如果它最终步恒大的后尘走向“暴雷”，无异于在恒大暴雷所引发的行业地震留下的“废墟”上再来一场海啸。“恒大暴雷已经坑惨了一众涂料企业，如果碧桂园再暴（雷），后果可想而知。”业内人士指出，无论是恒大还是碧桂园，巅峰时期的中国房地产商所使用的大都是高杠杆模式；这种模式在带来高红利的同时也潜藏着巨大的风险，一旦风险暴露则意味着“灭顶之灾”——
“比如一个项目销售总额30亿，地产商只需要支付10个亿把土地搞定，快速办理五证快速销售回款，就回款30个亿。减去10个亿土地成本，他们就圈回钱30亿-10亿=20亿金额。再由总包垫资施工、配套商供应材料，签合同拉长支付款时间，之后再用圈回的钱去做别的项目。以此类推，一个项目通过运作变成三个项目，三个项目运作变成十个项目百个项目……”黎佰深，公众号：涂料经碧桂园“坑”了多少涂料企业？
值得注意的是，跟恒大不同，碧桂园走的是下沉路线，产品以三四线城市为主，号称覆盖了1000多个县，因此“项目单价更低，涉及人群更多，保交楼压力更大”。业内人士分析指出，由于碧桂园的市场路线属性，其牵动的供应商规模跟恒大的供应商比起来要更小，自然在数量上也要多得多；如果碧桂园崩了，整个给房地产做配套的家居、灯具、电器、装修等环节也将因此迎来新一波倒闭潮。更糟糕的是，在经历了恒大风险周期之后，人们对于陷入困境中的房地产商的“拯救意愿”普遍不足，“这是一场风险极高的赌局，没有任何人想被拖下水。”对于在房地产链条中本就处于劣势地位的涂料企业而言，更加不可能也没有能力出手相助。在这种背景下，当碧桂园风险敞口打开，外界（尤其是利益相关方）基本只能寄希望于它有能力实现“自我救赎”，从而确保自身权益能够得到保全。自8月爆出两笔境外美元债票息逾期风波之后，碧桂园在两个月内确实也作出了积极的应对，在被允许的宽限期内实现对这笔票息进行了支付，让业界看到了碧桂园“自救”的一缕曙光。
成为碧桂园优秀供应商曾是一件值得炫耀的事情，现在则避之不及（资料图片）
然而正如碧桂园在公告中所说，其所面临的“麻烦”并不唯一，甚至接下来会接踵而至。在没有“外援”的情况下，它能否一一应对并化解，甚至就连它自己都没有把握。对于与碧桂园仍存在直接或间接利益关系的企业和行业来说，提前做好最坏的心理准备，可能更显必要。“估计2024年市场更惨了。”前述业内人士悲观地表示。
