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在上市涂料企业的中报里,我们读懂了上半年的“行业悲惨”

作者:黎佰深 来源:涂料经

[摘要]在上市涂料企业的中报里,我们读懂了上半年的“行业悲惨”

 
从总体来看,防水企业的业绩要明显好于涂料企业,无论是从营业收入的角度还是从利润(选取归母利润作为对比项)或者利润率的角度。下面通过3个维度并结合对比图进行具体分析。
 
1、营业收入
 
东方雨虹一枝独秀(由于其优势过大,为了更好地呈现其他企业的发展数值,我们甚至无法在下图中完整呈现它的营收柱状图);三棵树依然保持快速增长的惯性,全年营收有望超百亿;科顺股份继续稳守“防水老二”的地位,但与东方雨虹差距巨大,而且必须面对来自北新防水的追逐压力;亚士创能也保持了很好的发展势能,且新的市场红利即将陆续释放,后劲可期。此外的涂料企业半年营收不足10亿元,最低的甚至不足千万,也可看出涂料企业的规模还存在很大的差距。
 
原因探析:由于2020年上半年受新冠肺炎疫情的影响,涂料/防水企业普遍录得一个偏低的业绩基数,造就了2021年上半年普遍的同比大幅度增长局面。而企业普遍通过积极拓展新市场领域,向新的业务要销量,从而也加大了增长推力。
 
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2、利润
 
防水企业的利润值高于涂料企业。东方雨虹由于营收规模优势明显,成为唯一一个利润超10亿元的企业;涂料企业中,三棵树凭借量的优势录得1.13亿元的利润排在第一,但依然比不上凯伦股份的1.39亿元;除三棵树外的涂料企业利润均低于1亿元;威旗科技和金力泰录得亏损,尤其是“问题缠身”的金力泰亏损幅度还不小,值得关注;优波科尽管利润值最小,但与上年同期相比已经实现了扭亏。
 
原因探析:上半年原材料涨价潮对于涂料企业的影响远大于防水企业,或者是因为涂料企业面对上下游的议价能力均偏弱,一方面持续承压,另一方面无法很好地向下传导涨价压力,不得不牺牲利润来赢得缓冲时间和空间。另外,以工程涂料为主的涂料企业也受到房地产商“政策高压”等大环境的间接影响,应收账款的高企甚至逾期拖累利润呈现。
 
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3、利润率
 
东来技术、渝三峡A和松井股份这三家涂料企业意外地成为前三,利润率在20%左右;然后是“防水三强”,利润率在10%-13%区间;其他企业的利润率低于10%的“行业警戒线”,甚至除了美佳新材和菱湖股份外均低于5%,已经突破了“行业警报线”。
 
原因探析:利润率与利润及营收高度相关。如上面所分析,涂料企业普遍出现增收不增利或者利润增幅跟不上营收增幅的现象,必然导致利润率的集体低迷;值得注意的是,包括渝三峡A和东来技术,它们的高利润率表现更多地倚仗投资收益,而非来自主业的经营,可以说是一种“虚高”的现象。
 
总结
 
对于涂料企业来说,2021年上半年是空前艰难的半年——原材料价格持续上涨,房地产市场政策高压的“辐射影响”,其中的任何一项都足以让涂料企业喘不过气来。
 
这样看来,涂料企业在中报中呈现的“增收不增利”的表现似乎也找到了说得通的理由。然而市场不会给你太多解释的机会,从上面的两个图表可以看出,刨除投资收益等非经营性收益之后,涂料企业的利润率已经普遍突破“行业警报线”,说明下半年已经没有太多的“让利空间”——除非已经做好了亏损的准备。
 
 
过往涂料企业偏重于量的竞争,在利润率持续下滑的当下,这种发展模式需要更多的反思(由于涂料企业集中在10亿元以下区间,部分上市涂料企业曲线未在本图中呈现)
 
纵观整个涂料市场,当前依然在关注量的层面的竞争,希望通过量的增长从而实现市场份额的高位占领。这本身无可厚非。但是在当前行业形势之下,随着企业经营利润警报的拉响,过往的“重量轻质”的发展模式无疑也遭遇空前的挑战。
 
如何找回上半年丢失的利润空间,保证一个更健康的利润率数据,或将成为涂料企业下半年乃至更远的将来的核心课题。

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